事件：2024年12月制造业PMI为50.1%（前值50.3%）；非制造业PMI为52.2%（前值50.0%）。
中枢不雅点：12月制造业PMI小幅回落、合乎季节性，已衔接三月处于膨大区间、需求分项也延续回升，指向经济延续建树。“不测”的是，12月服务业、建筑业PMI超季节性反弹，可能与二手房来回好转等身分辩论，后续热情可络续性。赓续领导：全年GDP增长5%把握的处所应可完了，2025年可能赓续“保5%”；曩昔一两月属于计谋落地不雅察期，有5大热情点。
1、举座看，12月制造业PMI季节性回落0.2个点，赓续处于膨大区间；非制造业PMI“不测”大幅反弹2.2个点。
2、结构看，供给膨大放缓，需求赓续改善，价钱小幅回落。与12月地产、基建、汽车阔绰等高频数据相印证，指向经济延续建树、但斜率有所放缓。
3、往后看，展望四季度与全年GDP增速接近5%，短期热情5点。
>基本面看，四季度GDP 增速可能接近5%，则全年GDP增速也接近5%，全年5%把握的GDP处总共望完了，2025年也大略率赓续“保5%”。
>计谋面看，赓续领导：接下来1-2月是计谋落地期、成果不雅察期，紧盯：1）1月经贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度责任会议；4）2025年1月各地将陆续召开地方“两会”，热情各地GDP处所；5）2025年3月天下“两会”。
4、具体看，有5大信号：
>供给膨大放缓，需求赓续改善。
>出进口订单均回升，12月出口增速可能反弹。
>价钱指数小幅回落，展望12月PPI 同比-2.3%把握；库存低位反弹。
>小企业景气回落，作事压力仍大。
>服务业、建筑业超季节性反弹，可能与二手房来回回升等身分辩论。
正文如下：1、12月制造业PMI季节性回落，赓续处于膨大区间；非制造业PMI“不测”大幅反弹。12月制造业PMI为50.1%，较前值回落0.2个点，持平季节性（2015-2019年12 月 PMI平均环比回落0.2个百分点），衔接第3个月处于膨大区间。12月非制造业 PMI回升2.2个百分点至52.2%，其中服务业PMI、建筑业PMI 分散回升1.9、3.5个百分点，反弹幅度超预期（分析见后文）。12月空洞PMI产出指数回升至52.2%，指向企业分娩筹谋活动加速，经济景气水平延续回升向好。
2、分项看，重心热情供需端、生意端、价钱端、库存端、作事端的5 大信号：
1）供给膨大放缓，需求赓续改善。供给端，12月PMI 分娩指数52.1%，较上月回落 0.3 个百分点，膨大斜率放缓。高频看，12月PTA、汽车开工率等传统分娩高频筹谋多量小幅震撼，指向工业分娩仍然较强。需求端，12月PMI 新订单指数回升0.2个百分点至51.0%，衔接4个月回升；其中新出口订单指数回升0.2个百分点至48.3%，指向表里需均有所好转。行业看，食物饮料、通用拓荒、电气机械等行业供需增长较快，玄色金属、金属成品等行业供需偏弱。
2）出进口订单均回升，12月出口增速可能反弹。出口端，12月新出口订单回升0.2个百分点至48.3%，衔接8个月处于减轻区间。高频看，12月前20日韩国出口同比 6.8%（11 月 5.7%），出口运价小升，指向外需韧性仍强，可能与“抢出口”的相沿辩论，展望 12 月出口增速反弹；进口端，12月进口订单回升2个百分点至49.3%，侧面考据内需赓续好转。
3）价钱指数小幅回落，展望12月PPI 同比-2.3%把握；库存低位反弹。价钱端，受外洋油价等大量商品价钱回落影响，12月原材料价钱、出厂价钱指数赓续回落1.6、1.0个百分点；但受基数走低等身分影响，展望12月PPI同比跌幅有所收窄，可能为-2.3%把握（前值-2.5%）。库存端，12月PMI 原材料、产成品库存分散回升0.1、0.5个百分点，产成品库存指数衔接2个月反弹，仍在低位。
4）小企业景气回落，作事压力仍大。12月大中袖珍企业PMI分散变动-0.4、0.7、-0.6个百分点，中型企业景气衔接2个月处于膨大区间，但袖珍企业景气再度回落；作事方面，12月制造业、服务业、建筑业从业东谈主员指数分散变动-0.1、0.1、2.0个百分点，仍在低位，作事压力仍然较大。
5）服务业、建筑业超季节性反弹。服务业方面，12月服务业PMI反弹1.9个百分点至52.0%，大幅强于季节性（2015-2019年12月服务业PMI平均环比回落0.1个百分点），为4月份以来高点。从行业看，航空运载、播送电视、金融服务等行业景气较高；住户服务等行业商务活动指数回落。琢磨到高频数据清晰12月东谈主员流动、批发零卖、电影票房等并未出现大幅好转，本次服务业PMI大幅反弹较为超预期，可能与二手房来回回升等身分辩论。建筑业方面，12月建筑业PMI回升3.5个百分点至53.2%，与部分企业抢握节前施工程度辩论。
3、总体看，12月制造业PMI小幅回落，经济建树旯旮放缓。制造业PMI季节性回落，但仍处膨大区间，与12月地产、基建、汽车阔绰等高频延续建树、但斜率放缓互相印证，指向经济建树斜率旯旮放缓。
4、往后看，展望四季度与全年 GDP 增速接近5%，短期热情5点。基本面看，把柄10-11月经济数据与12月高频数据推算，四季度GDP 增速可能接近5%，则全年GDP增速也接近 5%，全年 5%把握的GDP处总共望完了。计谋面看，赓续领导：接下来1-2月是计谋落地期、成果不雅察期，紧盯：1）1月经贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度责任会议；4）2025年1月各地将陆续召开地方“两会”，热情各地GDP处所；5）2025年3月天下“两会”。
本文作家：熊园S0680518050004、杨涛S0680522070001，来源：熊园不雅察，原文标题：《制造业降、服务业升的背后—12月PMI 5大信号》
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