华安证券股份有限公司徐偲,余倩莹近期对瑞尔特进行考虑并发布了考虑发扬《深耕卫浴领域，积极布局自主品牌》，初次掩盖瑞尔特赐与买入评级。

　　瑞尔特(002790)　　主要不雅点：　　大略：深耕卫浴领域，积极布局自主品牌　　瑞尔特拓荒于1999年，早期主要坐褥节水型冲水组件等卫浴中枢配件，是行业朝上的节水型冲水组件制造企业，为宽阔国际、国内闻明卫浴品牌商提供居品配套管事。连年来，公司积极布局自有品牌，自主研发居品已从当先的水件居品，拓展为智能马桶、康养居品、感应居品等，全面进入智能家居期间。2016-2024年，公司贸易收入由8.17亿元增长至23.64亿元，CAGR为14.20%；归母净利润由1.76亿元增长至1.88亿元，CAGR为0.84%。凭证公司事迹快报，2024年，公司驱散贸易收入23.64亿元，同比增长8.23%；驱散归母净利润1.88亿元，同比下落13.81%。贸易收入增长主要系公司细腻把合手智能马桶卫浴行业发展的阛阓趋势，积极优化居品结构，拓宽国内销售渠说念和推动外洋出口阛阓布局优化。归母净利润下滑主要系公司积极实践自主品牌，为拓展销售渠说念、晋升阛阓份额以及保证居品竞争上风，加大了研发用度和销售用度的干与。　　行业：卫浴冲水系统行业结识发展，智能座便器行业空间开阔　　卫浴冲水组件行业方面，卫浴冲水组件是卫浴冲水系统的中枢，按照公司招股讲解书计较表情，2023年我国国内冲水组件配套阛阓需求量近5580万套/年，众人冲水组件配套阛阓需求量近1.40亿套/年。卫浴配件行业下搭客户主要为国表里高端品牌的卫浴坐褥商，跟着卑劣卫浴行业品牌蚁合度进一步加强，与国表里闻明卫浴品牌厂商保持着精采无比、结识互助有计划的卫浴冲水系统居品惩处有缱绻提供商，亦将同步在发展经由中得回更大的竞争上风。智能座便器行业方面，跟着智能家居成见的渐渐普及，中国智能坐便器销量由2017年的400多万台增长至2023年的900多万台，线上中国智能座便器零卖额由2015年的11亿元增长至2023年的68亿元，CAGR为25.6%。2023年我国智能坐便器居品普及率在9.6%足下，而智能坐便器的普及率在日本达到接近90%、在韩国约为60%，国内智能坐便器居品普及率处于较低水平，改日阛阓空间开阔。当今中国智能坐便器阛阓的品牌步地，既有传统卫浴行业品牌，也有单一从事智能坐便器居品的小厂商，还有跨界进入智能坐便器产业的抽象家电企业、抽象家居建材企业，以及贴牌销售智能坐便器居品的互联网企业品牌，阛阓竞争强烈、行业步地不决，跟着电子坐便器自2025年7月起实施CCC认证，有望推动行业蚁合度晋升。　　公司：“自主品牌+代工”双轮运转，改日成长可期　　自主品牌方面，公司自2021年推出自主品牌“R&T”品牌的智能马桶和智能盖板后，智能座便器及盖板业务贸易收入从2019年的2.92亿元增长至2023年的12.66亿元，CAGR为44.35%，占总收入的比例赓续晋升，从2019年的26.28%晋升到2023年的57.96%，卓著水箱及配件成为公司最主要的收入来源。公司在每个价钱带上齐有居品掩盖，推出的居品具有质料、功能的结识性以及性价譬如面的上风，得志了不同消耗者的各种化需求，在线上线下两个渠说念积极实践，销量赓续增长。代工业务方面，公司拓荒早期主要坐褥节水型冲水组件等卫浴中枢配件，是行业朝上的节水型冲水组件制造企业，阻挡2022年，公司在国内冲水组件阛阓占有率名次臆度位居第又名，在众人冲水组件阛阓占有率名次臆度位居前三名。公司居品认证体系完备，居品品性不凡，客户有计划结识，公司前五大客户的销售收入由2018年的3.19亿元加多至2023年的6.66亿元，CAGR为15.9%。预计改日，跟着行业外售需求赓续向好，公司下搭客户的品牌蚁合度赓续加强，闻明卫浴品牌商的市阵势位进一步清静，水件代工客户和智能马桶业务的协同发展，有望带动公司外洋代工业务领域增长。　　盈利预测及投资提议　　咱们看好公司“自主品牌+代工”双轮运转发展，改日成长可期。一方面，公司是行业朝上的节水型冲水组件制造企业，居品品性不凡，客户有计划结识，代工业务结识发展。另一方面，公司自2021年起纵脱发展智能坐便器自主品牌“瑞尔特”，推出的居品具有质料、功能的结识性以及性价譬如面的上风，跟着智能坐便器浸透率晋升和公司市占率晋升，智能坐便器及盖板业务有望高增长。咱们预计公司2024-2026年营收分辩为23.64/27.27/30.59亿元，分辩同比增长8.2%/15.4%/12.2%，归母净利润分辩为1.88/2.29/2.67亿元，分辩同比增长-13.8%/21.8%/16.3%。阻挡2025年3月5日，EPS分辩为0.45/0.55/0.64元，对应PE分辩为17.19/14.12/12.13倍。初次掩盖，赐与“买入”评级。　　风险教导　　宏不雅环境变化及卑劣需求变化的风险，阛阓竞争加重的风险，原材料价钱波动的风险，汇率波动的风险，企业所得税优惠的风险，管制的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；昔日90天内机构目标均价为10.03。

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