近日，受多身分共振影响，债市再度出现了机构扎堆抢配始终国债等券种的风光。尤为引东说念主眷注的是，10年期国债收益率跌破2%。10年期国债收益率是四肢金融市集订价基准的国债收益率弧线的贫窭组成部分，对金融机构的钞票欠债表有着庸碌影响。

在笔者看来，金融机构扎堆抢配债券有诸多主客不雅原因，包括本年以来市集上清寒安全高收益钞票；年底险资、银行答理等机构会为“开门红”提前储备钞票，成立力量增强；同行活期进款利率下调、对公进款劳动公约中引入“利率退换兜底要求”等。

不外，聚首面前经济基本面、监管导向、成立始终国债的性价比等视角详尽来看，金融机构陆续扎堆“抢券”逃匿风险，并不可取。

最初，经济基本面并不撑持始终国债等券种收益率陆续走低。

始终国债收益率主要反应始终经济增长和通胀的预期，同期也受到安全钞票清寒等身分的扰动。其中，始终经济增长预期最受市集眷注，经常当市集预期经济将始终保持较低增速时，便剖析过成立始终国债的神气提前“锁定”较高的收益率，这会导致始终国债收益率进一步走低。

但聚首当下来看，并莫得迹象深切我国经济增速将会陆续走低，即经济基本面向好与始终国债等券种收益率陆续走低并不吻合。一方面，前三季度我国GDP（国内坐褥总值）同比增长4.8%，国民经济开动稳中有进。面前，我国经济市集遍及、韧性强、后劲大等故意条件并未变调。另一方面，跟着一系列存量战略和增量战略陆续协同发力，宏不雅经济照旧出现了诸多积极变化，如制造业采购司理指数（PMI）承接三个月高潮。跟着利恋战略的陆续显效，宏不雅经济有望不绝向好。

其次，监管部门已屡次教唆风险，并表态将“均衡债市供求”。

为了贫窭羊群效应导致的始终国债收益率单边下行，幸免可能逃匿的系统性风险，央行本年已屡次教唆风险。其中，央行在本年二季度货币战略引申敷陈中明确提到“6月下旬，10年期国债收益率迫临2.2%关隘，创20年来新低，已清爽偏聚散理核心水平，收敛蓄积金融风险”。7月1日，央行通知开展国债借入操作，必要时将择机在公开市集卖出，均衡债市供求，矫正和阻断金融市集风险的蓄积。

死心12月5日收盘，10年期国债收益率仍低于2%，后续监管部门若出于防风险主义增多债市供给，或聘任其他必要的监管步履，皆将对债市走势酿成贫窭影响，而扎堆抢配债券的金融机构可能会面对“负反馈”。

再次，扎堆“抢券”不利于金融机构肃肃经营。

内容上，不少金融机构抢配债券是为结识投资收益率，升迁盈利材干，但扎堆抢配债券的成果可能会瞒上欺下。具体来看，险资等成立型机构买入始终国债等券种后，大皆会持有到期，而当下始终国债等主要券种的收益率在2%把握踯躅，买入这类钞票并不成有用升迁投资功绩，要是欠债端本钱高于2%，还可能激励利差损等风险。

银行答理、公募基金等交游型机构买入始终国债等券种的主要主义是赚取交易价差，但面前10年期国债收益率已跌破2%，与战略利率（公开市集7天期逆回购操作利率，现在为1.50%）的利差已低于50个基点，陆续下行的空间相对有限。此外，近期其他券种的收益率与战略利率的利差也在陆续缩窄。在这么的利差环境下，赚取差价致使加杠杆赚取差价的行为性价相比低，且还要面对市集回转的风险。

终末，需要阐述的是，笔者以为金融机构扎堆“抢券”行为不可取，并非是指后续金融机构不成成立始终国债等券种，毕竟我国资管居品余额已超100万亿元，合理成立债券是势必取舍。然则，金融机构在成立债券时，宜在详尽研判宏不雅经济走势、监管导向、投资性价比等的基础上，合理把抓成立的时机和节律，幸免羊群效应激励风险。从永远来看，金融机构后续也要陆续升迁优质钞票的挖掘材干，收敛优化钞票成立形状，幸免对单一钞票酿成严重依赖。

本文作家：苏向杲，著作来源：证券日报，原文标题：《当天视点：金融机构扎堆“抢券”不可取》